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► 文 观察者网心智观察所
黄仁勋说，现在是韩国的黄金时代。
这句话是在旧金山说的，背景是韩国总统李在明主持的一场AI峰会，台下坐着三星执行董事长李在镕、SK集团董事长崔泰源、现代汽车的郑义宣，以及Naver的创始人。这几个人平时在韩国各管一摊，能同时出现在旧金山同一个房间里，本身已经说明问题。
峰会结束之后，外界看到的一组数字是：SK海力士与英伟达等美国科技公司签下价值7500亿美元的长期存储芯片供应协议，三星电子与博通签下价值2000亿美元的合作备忘录，英伟达与SK集团宣布超过5000亿美元的AI基础设施计划，另有英伟达向Naver注资10亿美元用于扩建韩国数据中心。加在一起，这一批合同涉及的数字接近两万亿美元，时间跨度到2030年。
两万亿美元的合同不是一朝谈成的。这背后有技术的、市场的、政治的多重逻辑交织。韩国为什么这么做，以及这样做意味着什么？需要从更早的地方开始说。
HBM：一个意外成为战略资产的技术方向
高带宽内存，HBM，这个名字对多数人来说很陌生。它的原理并不复杂：把多层DRAM芯片垂直堆叠起来，通过硅穿孔技术连接，大幅提升数据传输速度和单位体积内的内存容量。问题是，这个技术在2013年前后最初被设计出来的时候，目标市场是游戏显卡和高性能计算，当时整个HBM的出货量加起来也不算大，没人把它当成下一个金矿。
改变这件事的，是大模型。
2022年之后，AI训练和推理对内存带宽的需求呈指数上升。一个千亿参数的大语言模型，单次推理就需要在极短时间内反复读取数百GB的权重数据，传统GDDR内存的带宽根本跟不上。英伟达的A100、H100、H200系列，每一代都在大幅提升HBM的容量和带宽规格。到今天的Blackwell和Vera Rubin这一代，一颗顶级AI加速卡搭载的HBM容量已经达到百GB量级，带宽超过十TB每秒。
全球能量产HBM的公司，只有三家：SK海力士、三星、美光。其中SK海力士市占率最高，是英伟达最大的存储芯片供应商，在HBM4这一代上的良率和出货节奏目前领先同行至少一个身位。三星在制程工艺上历史积累更深，但在HBM这条线上跑得晚了一步，HBM3E的良率问题拖了将近一年才基本稳定。美光是美国公司，政治上对华盛顿来说当然更省事，但体量和技术成熟度上短期内追不上。
这意味着，任何想大规模建AI数据中心的公司，在未来五年内，HBM的瓶颈基本等于韩国两家公司的产能瓶颈。英伟达一年要出多少H系列、Blackwell、Vera Rubin，背后就需要多少SK海力士和三星的产能跟上。这件事不是英伟达自己能解决的，也不是美国政府用补贴能快速复制的。产能这种东西，建厂要三到五年，良率爬坡还需要几年，不是钱砸下去就能立刻出货的。
所以，当你看到SK海力士与英伟达签下7500亿美元的长期协议时，背后的逻辑其实不复杂：英伟达需要锁定未来五年的HBM产能，SK海力士需要把这批产能变成可预期的收入。这不是一笔交易，是双方互相绑定对方未来五年的一次结构性安排。
韩国的处境：比看上去更脆弱
表面上看，这组合同是韩国的胜利。毕竟是美国科技巨头拿着钱登门，黄仁勋亲口说这是韩国的黄金时代。但换一个角度看，这种胜利里有一些值得冷静面对的东西。
第一个问题是，韩国在这条供应链里扮演的是制造商角色，而不是定义者角色。AI芯片的架构由英伟达定义，AI软件生态由CUDA主导，AI应用由OpenAI、Anthropic、Meta等美国公司驱动。韩国的两家存储芯片巨头，负责的是保障这条链条最底层的原材料供给。HBM是必不可少的，但HBM的规格由谁来定？下一代HBM长什么样、用什么接口、堆多少层，是英伟达和AMD来决定的，三星和SK海力士按图施工。
这个位置在景气周期里报酬丰厚，但脆弱性也在里面。一旦AI芯片架构发生范式转移，比如存内计算（CIM）技术路线成熟、光子互联替代电气互联，现有的HBM技术路线可能被部分绕开。届时，韩国花费数千亿美元扩建的HBM产能，会面临与当年LCD面板、DRAM周期性过剩相似的处境。这不是必然发生的事，但不是不可能。
韩国半导体产业在地图上面对两个方向的压力，这是它独特的处境。一侧是美国，作为最大的下游客户和技术授权方，华盛顿的任何出口管制调整、盟友审查政策，都直接影响韩国企业的业务边界。另一侧是中国，作为三星和SK海力士历史上的重要市场，北京的反制措施同样有实质杀伤力，这两年围绕先进存储芯片的管制博弈已经让三星在中国的NAND工厂陷入相当微妙的境地。
6月29日，在总统府青瓦台，总统李在明（中）主持“三大超级项目国民发布会”之后同三星电子会长李在镕（右）、SK集团会长崔泰源合影。
此次《旧金山AI宣言》和一系列合同的签订，明确把韩国推向了美国阵营的深处。这对短期的订单可见度是好事，但等于同时放大了另一侧的风险敞口。韩国在夹缝里走钢丝走了将近十年，这次的大动作意味着钢丝的一端被主动固定了，弹性变小了。
大额长期合同把产能和研发资源锁定在HBM这条技术路线上，韩国在存储芯片之外的布局相对薄弱。逻辑芯片设计、AI推理芯片、先进封装的主导权，都不在韩国手里。三星的晶圆代工业务近年来持续在台积电面前失分，此次与博通的合作里包含了三星2纳米工艺的代工条款，但外界对三星2纳米良率的信心至今参差不齐。这批合同能不能真正兑现，对三星来说是一次带有风险的押注，押的是良率和交期能跟上。
三星的两场战争
如果说SK海力士这次的处境相对清晰，主力产品就是HBM，客户就是英伟达，那三星的情况要复杂得多。它同时在打两场战争：存储这一边要跟SK海力士抢HBM份额，代工这一边要跟台积电争先进制程客户。两场战争都很烧钱，两场都还没分出胜负。
HBM这一侧，三星的问题由来已久。HBM3E良率推进缓慢，导致英伟达在相当一段时间里主要依赖SK海力士供货，三星的份额被压在一个比较低的比例上。2024年下半年之后，三星开始在内部做一系列调整，把存储业务的优先级重新提到最高，同时加快HBM4的研发节奏。此次与博通签下的2000亿美元备忘录，有一部分就是存储方向的，三星需要用博通这个客户来证明自己的HBM也是可选项，而不只是英伟达货源不足时的备胎。
代工这一侧，与博通合作的意义更为关键。博通是全球最大的网络和定制ASIC芯片供应商之一，它为谷歌做的TPU、为Meta做的MTIA，以及为超大规模云厂商做的以太网交换芯片，都是体量巨大的订单。这批产品过去大多数放在台积电做，博通与三星合作围绕2纳米展开联合开发，等于是给三星代工业务注入了一个重量级的背书客户。如果这批合作能顺利落地，三星代工的议价能力和客户信心都会有实质提升。
但有一件事情需要正视：三星2纳米制程现在仍然处于良率爬坡阶段，量产节奏比最初计划晚了将近一年。博通的ASIC产品对良率和交期的要求极为严格，任何延迟都会被直接反映在超大规模云厂商的数据中心建设计划里。这一次的MOU签了，但真正的考验是后续的流片、良率确认、交付。三星在给自己争取了一次重要机会的同时，也把自己放在了一个容错率极低的位置上。
SK海力士：钱来了，压力也来了
相比三星的处境，SK海力士这几年走得顺一些。英伟达的订单帮它把HBM的存在感推到了行业历史最高点，股价和营收都在近两年创出新高。但顺风里有一个容易被忽略的结构性挑战：规模扩张的压力。
SK海力士在旧金山宣布，计划到2030年将晶圆产能扩大一倍。这是一个雄心不小的数字。存储芯片的扩产逻辑跟制造业的常识不太一样：不能只按当前的需求线性外推，因为技术代际的切换会让上一代产能瞬间贬值。今天扩建的HBM4产能，到2028年投产时，面对的可能是一个HBM5已经开始量产的市场。产能投下去，是否还吃得满，取决于技术迭代节奏和下游需求增速能否同步。
这里还有一个更基础的约束：先进存储芯片的生产需要极紫外光刻机（EUV），全球最主要的EUV供应商只有荷兰的ASML，出货量有限，各家厂商都在排队。SK海力士要翻倍产能，首先要抢到足够多的EUV机台，其次要培训足够多的工程师，然后还要在良率上持续迭代。这三件事同时做，任何一环慢下来都会影响整体节奏。
还要考虑技术路线本身的风险。HBM的核心限制之一，是堆叠层数越多，热量管理越困难，功耗越高。现有的冷却方案在HBM4这一代已经接近物理约束的边缘。如果AI芯片架构继续往更大内存、更高带宽方向推进，HBM的堆叠方案迟早要碰到一道硬墙。行业里已经有人在讨论3D混合键合、光子内存互联这些下一代路线，这些路线成熟之后，现有的HBM制造体系需要大幅重构。SK海力士在这件事上的技术储备目前不透明，但这是悬在未来某个时间点上的一道题。
绑定美国的代价
旧金山峰会结束之后，有一个细节值得注意：李在明在会见黄仁勋、萨姆·奥特曼、达里奥·阿莫代伊和陈福阳之外，没有公开提及与任何中国科技公司领袖的会谈。这不是偶然的选择，是一个明确的信号。
韩国选择在这个时间点如此高调地与美国AI产业链深度绑定，政治时机的选择本身就是一种表态。对华盛顿来说，拿到韩国的HBM产能保证，等于为AI芯片生产链条里最难替代的一环买了长期保险。对首尔来说，搭上美国AI产业高速列车的最大红利窗口期，可能就是这几年，等到美光把产能追上来、或者其他备选方案出现，韩国的议价能力会相对下降。
但代价是明显的。中国是三星NAND闪存的重要消费市场，也是SK海力士过去重要的营收来源之一。两家公司在中国的生产设施和市场敞口，随着美韩合作深度上升，面临的监管和舆论压力会持续增大。韩国企业在供应链上选边之后，中国市场的退出或收缩几乎是不可避免的趋势，差别只是节奏快慢。这个损失短期内会被美国的超级订单掩盖，但中长期来看是实质性的结构变化。
与此同时，绑定的深度越深，对特定技术路线和特定客户的依赖就越重。今天的协议是围绕HBM和GPU时代的AI基础设施设计的。如果未来三到五年内出现一种新的AI芯片架构，内存需求的结构发生变化，韩国按照当下的需求规划扩建的产能，可能面对一个需求曲线已经跑偏的现实。这不是危言耸听，存储芯片行业有一段相当丰富的周期性过剩历史。
不是盟友，是耗材
黄仁勋说韩国是有能力帮助世界构建AI基础设施的国家，这句话是真的，也是部分的真。准确地说，韩国是有能力生产AI基础设施里一类极为关键、目前无法被快速替代的零件的国家。这两种表述之间，有一段距离。
全球AI基础设施的指挥权，仍然握在美国公司手里。英伟达决定AI加速卡的架构，谷歌、微软、亚马逊、Meta决定数据中心的规模和节奏，OpenAI和Anthropic决定模型的迭代方向，这一套体系里，韩国是最重要的原材料供应商，但不是设计师。
这当然不是一个可悲的位置，台积电就是靠制造这一件事把自己做成全球半导体供应链里最不可或缺的存在。问题是，台积电用了将近四十年才走到这个位置，而且在制造之外积累了大量工艺知识产权和人才密度，这些是它真正的护城河。韩国存储芯片巨头需要思考的问题是：在HBM这个制高点之外，有没有正在积累下一个不可替代性？如果下一代AI基础设施的关键瓶颈不再是HBM带宽，而是换成了某种韩国没有布局的东西，那这波超级订单带来的繁荣，就只是一次运气很好的周期吃满，而不是结构性竞争力的证明。
从这个角度看，旧金山峰会上签下的那批合同，最有价值的部分，或许不是订单本身，而是研发协同的条款。SK海力士与英伟达共同开发下一代HBM用于AI训练、AI代理和物理AI应用，三星与博通在2纳米工艺和先进封装上展开联合开发，这些研发层面的绑定，才是决定韩国能否在下一个五年继续占住供应链关键位置的变量。拿到一张大订单，未来五年可以收钱；参与定义下一代规格，未来十五年才有议价能力。
李在明在旧金山的算盘
回过头看，这次峰会的政治逻辑也是一道单独的题目。
李在明是在相当特殊的国内政治背景下主持了这次旧金山峰会的。韩国国内的政治摩擦在过去两年消耗了大量注意力，财阀改革、劳资关系、政策延续性，这些问题没有哪一个容易解。此次在旧金山密集会见全球AI行业的顶级人物，带回一组体量巨大的合作数字，在政治上的作用是清晰的：把韩国摆在全球AI产业链的中心位置，用产业层面的成果塑造叙事。《旧金山AI宣言》的发布，把一次商业谈判包装成了国家战略的宣示，是很娴熟的政治动作。
但国家战略不能只靠声明来维持。真正的挑战是：在签完这批历史性合同之后，韩国有没有把HBM供应商的角色转化为更主动的技术规格参与者的路径？有没有围绕下一代存储架构建立自己的规格话语权？有没有在存储之外的AI硬件层次扶持出新的竞争者？
SK海力士的产能扩张计划是一个信号，三星与博通的代工合作是一个信号，英伟达对Naver的注资是一个信号。这些信号合在一起说明，美韩之间在AI基础设施层面的产业共生关系正在变得更深、更难以拆解。黄仁勋说的那句黄金时代，在最乐观的版本里，是真实的。但黄金时代的持续时间，取决于韩国能不能在拿走这批订单的同时，把技术话语权也顺手攒下来一些。
这件事，合同里没有写。
HBM的带宽上限迟早会被碰到，AI芯片的架构迟早会再次转变，供应链格局迟早会再次重组。韩国现在签下的这批合同，把未来五年的收入预期变得非常确定。但半导体行业最残酷的一条规律是：过去的产能优势从来不保证未来的议价能力。台积电深知这一点，所以它每隔两到三年就要把自己逼上一个新的工艺节点。三星和SK海力士也需要同样的自我驱动，不然旧金山的那批合同只是一张很贵的饭票，不是一份长期的护照。
李在明说韩国会向世界开放充满活力的AI生态系统，黄仁勋说韩国有能力帮助世界构建AI基础设施。这两句话都是真的，但两者加在一起还不够。够不够，要等到这批产能真正交付、良率真正达标、下一代HBM规格真正由韩美双方共同写定的那一天，才能给出答案。
在那之前，旧金山的这场峰会，是一次非常漂亮的开场。
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